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随着行业竞争加剧，加之全面注册制背景下监管趋严，券商研究业务的盈利模式和考核模式都在发生变化。业内人士表示，在激烈的市场竞争下，任何背离研究业务本源的行为都是饮鸩止渴，只有坚守合规底线，回归研究本质才能内生蜕变。中国证券报记者日前调研发现，不少券商研究所正在转型改革，探索多元化经营模式，强调内部协同，逐步改变对公募分仓佣金的绝对依赖，实现研究价值最大化。行业竞争加剧监管环境更严一直以来，证券研究领域多采用分仓佣金作为考核方式，与分仓佣金紧密相关的则是证券分析师的派点绩效。受市场行情影响，数据显示，2022年券商的分仓佣金为186.99亿元，比2021年下滑15.09%。近期更是传出公募基金下调分仓佣金费率的消息，引发市场热议?！吧鲜兰?0年代末，证券行业确立了以研究换佣金的商业模式，也开启了以研究服务赚取公募基金分仓收入的模式?！鄙晖蚝暝粗と芯克芫碇芎３恐毖裕诮铣な奔淠冢挤植钟督鹨踩肥党晌搜芯克钪饕氖杖肜丛矗孀攀谐【赫涨骷ち遥芯炕挥督鹉Ｊ矫媪俜崖氏陆岛凸婺Ｏ陆档乃匮沽ΓＪ较拗票涠?，同时，从政策导向上看，在不断提升金融服务人民性的要求下，调整公募基金交易佣金大势所趋，证券研究必须寻找新的定位。在全面注册制改革的背景下，证券公司研究业务面临的监管环境也更加严格?！罢庵盅霞喙芙纬沙Ｌ?，将促进研究业务正本清源，督促研究员把主要精力放在深度研究上，对于提升研报质量将有很大助益。”华安证券研究所所长尹沿技直言。国金证券研究所所长苏晨表示，合规是研究所的生命线，国金证券研究所一直非常重视合规和质控，不仅研究所有专门的合规团队，总部也有合规专员进行监督审核，质控团队负责人是由从业二十年以上的优秀分析师转型而来，对研究产品质量严格把关。后续将进一步加强合规管理和声誉风险管理，并且继续将合规宣导融入到日常培训和研究所管理中。回归研究本质致力研究价值最大化面对改革变化的市场环境和日益增长的研究需求，除了坚守合规底线、回归研究本质外，各家券商研究所也不断探索多元化经营模式。从2019年起，申万宏源证券研究所已开始探索收入模式转型，从单一佣金收入向佣金、咨询服务及综合业务收入共同发展的模式转变，致力于实现研究价值最大化。“一方面，研究所在内部加大投入，持续扩大团队规模，增加研究方向和领域覆盖，做强做实投资研究、产业研究、政策研究的一体化研究平台，另一方面开始转向公司内部协同支持――助力证券公司打造”研究+投资+投行“等为一体的综合金融服务新生态。”周海晨指出，随着证券研究服务对象的多样化，相应的收入结构和盈利模式也将多元化，盈利模式转变是顺理成章的结果。据尹沿技介绍，华安证券研究所一直在做积极的探索尝试，提升非佣金性收入，来减少对分仓佣金的依赖性。比如正在建立一个非佣金导向的产业研究中心，研究人员可以不受短期市场业绩因素的干扰，能专心来做产业深度研究。国金证券研究所的客群相对来说较广泛，苏晨介绍，研究所在保险、私募、国际、银行条线均有深度布局，后续重点任务是进一步做大做强研究所，推出更多更好的研究成果，满足不同客户群体对投研服务的需求。展望未来，尹沿技表示，长期来看，要把研究业务切实融入到公司整体发展中，内外结合，买卖协同，只有立足在公司良好的内部协同作用下，研究所才会有存在的根基，才能有一个“长期持续的基本盘”。

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