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产业端对行业中长期发展及企业当下增长环境普遍乐观于二级投资者：本周安信证券召开中期策略会，经过充分交流我们认为：产业端普遍乐观于二级投资者，认为行业中长期发展及企业当下增长环境仍然较为稳健。具体表现在：（1）消费升级趋势大势所趋，短期升级与降级交融并不改变中长期升级趋势；（2）企业业绩达成能力无忧，当前库存动销均处于可控的良性状态；（3）集中度提升趋势不改，上市公司等优秀企业一直有结构性机会。相较于投资者而言，产业端乐观的原因主要系：1）企业侧重中长期趋势和内在竞争力，而投资者过多侧重短期现象并被外部焦虑所困扰；2）样本选择的问题，上市公司普遍是优秀企业会享受集中度提升红利，而投资者将中小企业的困难放大至整个行业；3）股票市场的负面反馈加剧了对产业的悲观。我们认为，资本市场对于消费的悲观情绪大多来自于短期的现象和宏观的假设，而忽略了行业内在韧性和公司自身竞争力，在挤压式增长中寻找优秀的公司则是超额收益的来源。

策略会交流观点汇总：白酒板块：升级趋势不改，龙头集中度将进一步。啤酒板块：结构升级趋势不变，气温升高将加速动销。休闲食品：行业韧性较强，充分受益于零食店扩张红利。餐饮供应链：行业恢复性增长，预计下半年增量更多，成本压力减缓，整体趋势向好。

投资策略：预期底部，从容布局。投资策略方面，重点推荐：

（1）白酒：短期重点观察宴席市场表现，中长期重点寻找管理能力突出的公司，推荐今世缘，改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强；伊力特：公司改革改善逻辑清晰，新疆需求恢复；老白干酒：公司处于改善的拐点，信心足、逻辑顺；其次，推荐业绩扎实的，古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒等。

（2）啤酒：5 月份因为天气回调较多，进入旺季后催化不断，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。（3）大众品对场景依赖程度高，在春节期间能够快速放量，推荐餐饮相关的千味央厨、安井食品、千禾味业、中炬高新等；推荐渠道变革带来景气向上的零食如盐津铺子、洽洽食品等；推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。

风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。

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